曲美家居:重组挪威高端软体标的 大家居产品线全布局

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2018-10-21

  OAO模式、全品类定制是公司未来发展的最大亮点,而本次并完成后,不仅将增厚公司业绩,也使得公司完成大家居全面布局。 我们维持公司2018-2020年EPS预测为//元(三年%),对应PE分为23/17/13倍。 我们给予公司2018年PE为30倍,对应目标价元/股,维持买入评级X。

  逻辑一:收购挪威软体标的完善产品线,成大家居布局最完善的企业。 公司拟收购EkornesASA至少%的股权。 EkornesASA以制造高端软体家居为主业,Stressless沙发椅为拳头品牌和产品。 2017年,EkornesASA净利润为亿元人民币,并表后将大幅提升公司整体业绩,公司将成为第一家完成板式成品+板式定制+全套软体家居+家饰配套产品布局的大家居企业。

在全装修推进以及单身消费群体扩大的背景下,年轻人居家消费行为正逐步向欧美靠拢,追求个体舒适度的居家消费需求正在兴起,有利于沙发椅等放大个人舒适度产品的销售,促使本次并购实现中长期1+1  2的效果。   逻辑二:类宜家式渠道升级,正推进公司持续向上改善。 2016年,公司试水生活馆模式,将传统主动销售型家居营销模式,升级为兼顾服务与消费的体验式营销模式。 2017年,90%以上的门店完成OAO模式覆盖,结合线下消费体验升级,将促使门店提升订单转化率,带动后续生活馆坪效增长。

目前来看,公司存货周转率等指标皆保持向好态势,本次并购完成后,公司一体化家居解决方案供应能力大幅提升,有利于销售品质继续提高。

  逻辑三:产品和设计优势将保障公司产品溢价能力。

公司坚持设计创造生活理念,将家居产品打造为文化载体,通过跨界合作等形式,持续挖掘产品设计理念和创新经营模式。 公司现有丰富的产品体系,配合持续更新升级的原创设计理念,势必将推动终端客单价的持续提升。   逻辑四:推进与地产商大宗业务合作,实现工程渠道收入增长。

公司自2014年开始切入工程业务,2017年与恒大家居产业园合资设立河南恒大曲美公司,深度绑定恒大工程业务。

全装修政策的推进,势必将对木制家居产品的客户形成分流,对C端零售产生冲击。 而公司目前在工程业务端有先发优势,看好后续该方面业务实现快速放量。